沪深北交易所近日发布《上市公司可持续发展报告编制指南》。至此，以《上市公司可持续发展报告指引》为强制性和底线要求、《指南》为参考性规范和典型实践推荐的上市公司可持续信息披露规则体系初步形成。
机构数据显示，2024年A股上市公司发布可持续发展报告的数量和质量均创历史新高，建立可持续发展治理架构的意识明显增强。不过，上市公司可持续发展报告内容与《指引》的符合程度还有待提升。要体现可持续信息披露对资本市场的价值，上市公司须在实践中提升报告内容的可比性、可信度，以及与公司财务的相关性。
本报记者郑萃颖
上市公司报告披露量质齐升
根据沪深北交易所公告，《指南》旨在帮助上市公司建立健全可持续发展治理架构和管理流程，并为编制高质量的可持续发展(ESG)报告提供工具箱和百宝书。《指南》并不额外增加强制性的信息披露要求，上市公司可自主决定是否参考和适用。
《指南》包括《第一号总体要求与披露框架》和《第二号应对气候变化》。《第一号》详细解释可持续发展报告的原则性规定以及识别、分析重要性议题的方法，明确“治理——战略——影响、风险和机遇管理——指标与目标”四要素的披露要求和示例，并提供可持续发展报告披露的总体框架。《第二号》提供评估“应对气候变化”议题重要性(包括影响重要性和财务重要性)的方法，提供气候适应性与情景分析、核算温室气体排放量的流程和方法、气候转型计划相关披露实践和示例，并详细解释“应对气候变化”议题的所有披露要点。
商道融绿董事长、商道咨询首席专家郭沛源认为，《指南》提供了具体的可持续发展报告披露方法、参考性规范和典型实践推荐，与沪深北交易所发布的《指引》、中国上市公司协会编写的《上市公司可持续发展报告工作指南》，共同构成了一整套上市公司可持续发展报告指引工具箱。“这个工具箱还要不断完善，预计关于《指南》还会发布第三号、第四号等具体文件，助力上市公司达到可持续信息披露要求。”郭沛源说。
深交所披露，2024年逾千家深市上市公司发布了2023年度社会责任报告、ESG报告或可持续发展报告，披露率35%。上交所表示，2024年共有1193家沪市上市公司发布了2023年度ESG报告、可持续发展报告或社会责任报告，披露率超52%，比上一年度提高6个百分点。沪深交易所上市公司可持续发展报告披露数量和披露率均创历史新高。
机构数据显示，2024年披露可持续发展相关报告的A股上市公司数量逾2200家，占A股上市公司总数的40%以上。同时，可持续发展报告质量也有所提升。
责扬天下长期追踪我国企业可持续发展报告的质量表现，并以完整性、可信性、可读性、可比性、创新性、实质性六个维度形成报告综合指数。这家机构的数据显示，2009年以来，我国企业可持续发展报告质量整体呈现平稳上升趋势。其中，2012年是企业社会责任管理元年，报告综合指数也在这一年显著走高。“十四五”时期，可持续信息披露进入规范化发展新阶段，报告综合指数持续走强，并在2024年创下新高。在时效性方面，责扬天下数据显示，2024年92.54%的企业可持续发展报告为其会计年度结束后4个月内发布。
可持续信息披露长短板显现
以《指南》为参考、以《指引》为准绳，上市公司可持续信息披露的长短板逐渐显现。
从指标披露来看，在环境、社会与公司治理三大指标中，上市公司可持续发展报告的环境指标披露率提升最为明显。以中证800成分股为样本，据商道融绿统计，2018年至2024年，上市公司环境指标披露率从29.98%升至77.63%，成为提升最显著的指标；社会指标披露率从18.31%升至50.25%；公司治理指标披露率从52.39%升至66.24%。
从指标覆盖程度看，上市公司可持续信息披露情况与《指引》的统一要求仍有一定差距。据商道融绿统计，2024年中证800成分股可持续信息披露平均能覆盖《指引》建议的61.96%的条款；超过10家公司的可持续信息披露与《指引》的符合程度达到了90%以上，超过50家公司与《指引》的符合程度不足30%。《指南》出台后，监管方将持续推动可持续发展报告规范化编制。
在编制可持续发展报告过程中，企业正在将可持续发展治理理念融入公司架构。责扬天下创始人、中国上市公司协会ESG专业委员会委员殷格非告诉记者，企业可持续发展战略与治理的信息披露内容显著增多，但在具体实践中，将可持续发展融入日常业务决策流程的能力尚显不足。
责扬天下数据显示，在所有2024年披露了可持续发展相关报告的企业中，超七成披露了“社会责任/可持续发展管理架构”，超四成披露了“董事会或最高管理层参与、指导或监督社会责任/可持续发展管理情况”，超四成披露了“社会责任/可持续发展的愿景、战略”，但“社会责任/可持续发展理念融入公司业务决策流程的情况”有较大的披露提升空间。建议企业形成常态化可持续发展治理机制，不断加大可持续发展事务的监督与执行力度。
值得注意的是，双重重要性分析(影响重要性、财务重要性)和气候议题的披露，是上市公司编制可持续发展报告的难点。“上市公司主要面临两方面挑战：一是如何遵循双重重要性原则识别关键议题，尤其是对于财务影响的分析需要达到何种深度；二是如何纳入气候风险分析，特别是分析不同气候情境下上市公司受到的不同影响。”郭沛源说。
例如，在气候议题方面，以中证800成分股为例，据商道融绿统计，2018年至2024年，上市公司碳排放管理目标、举措和碳排放数据的相关信息披露均逐年增加，2024年有35.5%的上市公司将气候变化治理纳入管理层或董事会的职责范围。但上市公司普遍存在定性披露多、定量披露少的问题，并且在分析气候风险对财务的影响方面能力不足，部分上市公司制定和披露的碳排放管理目标并未与我国按照《巴黎协定》制定的双碳目标保持一致。郭沛源表示，预计监管部门将对此提供适当引导和支持；企业需要加强学习，也可以聘请外部咨询机构提供支持，在披露实践中慢慢转化成企业内部的工作。
殷格非表示，在可持续发展报告编制过程中，重视实质性议题识别的企业越来越多，但采用双重重要性分析的企业还是少数。《指南》提供了双重重要性分析操作方法，可以为企业提供一些参考。例如，《指南》提到，在评估“水资源利用”议题时，可考虑未来水资源可用供给、价格对公司产品定价和利润的影响程度；在评估“产品与服务安全与质量”议题时，可考虑产品和服务安全与质量问题对于品牌声誉、产品销量、收入等的影响程度。公司可深入考虑议题对公司财务报表可能产生的正面或负面影响。
“虽然《指南》提供了一些工具和方法，但双重重要性分析对数据的要求提高了，企业在收集数据方面仍面临一定挑战，还需要一个适应的过程。”殷格非说。
提升信息披露有效性
殷格非认为，上市公司可持续信息披露与推动构建“长钱长投”、培育长期投资的市场生态密切相关。
“长期资金需要信心，而信心的建立需要提高资本市场的信息透明度。”殷格非说，可持续信息披露能体现一家上市公司的完整价值，让投资者对于投资对象有更完整、立体的把握。《指引》与《指南》的发布使上市公司披露可持续信息更加规范统一，而信息披露的统一性是可比性的基础，也是投资者做出投资决策的依据。
复旦大学管理学院副教授唐跃军认为，要避免可持续发展报告成为“自我祝贺式”的文本。“实现可持续信息披露促进长期投资，需要注意信息披露的真实性、及时性、相关性。从已披露的可持续发展报告内容看，上市公司经常是披露了一大堆看起来美好的ESG信息，然而对投资者的投资决策真正有用的信息并不多。”
唐跃军及其团队研究发现，控股股东持股占比高的企业，可持续信息披露往往较为真实、及时，但与企业核心竞争力、投资者决策的相关性较低；如果小股东力量比较强，企业可持续信息披露往往看起来没那么及时、真实，但与企业核心竞争力、投资决策的相关性较高。目前不强制要求上市公司可持续发展报告进行外部审验，其客观性、可信度有待提升。责扬天下数据显示，2024年经过专业机构审验的企业可持续发展相关报告占比仅为6.13%，较2023年(9.02%)有所下降，市场对报告审验的响应程度欠佳。
国新咨询相关专家认为，随着可持续信息披露管理不断加强，越来越多的企业认识到鉴证可以提高可持续发展报告的可信度，增强投资者、监管机构和其他利益相关方对企业的信心。预计可持续发展报告鉴证的重要性将进一步增强。
郭沛源表示股票融资怎么申请，可持续发展相关信息是衡量资产长期稳健性的重要指标，以险资、养老金、主权基金等为代表的长期资金，比其他投资者更关注这些信息。“以往研究表明，应对气候变化、能源使用效率、劳工管理、供应商关系等议题与企业的中长期财务表现有较强相关性。”郭沛源说，要想吸引长期资金，上市公司需做好可持续相关信息的披露，围绕ESG重要议题做好投资者沟通，增强披露数据的可比性，提升量化数据的披露比例。
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